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中国蜀塔(08623.HK)打新分析:业绩高增长的四川电线电缆制造商

发布日期:2021/4/5 4:28:34 浏览:106

来源时间为:2020-06-28

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中国蜀塔(08623.HK)打新分析:业绩高增长的四川电线电缆制造商

2020-06-2816:57

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原标题:中国蜀塔(08623.HK)打新分析:业绩高增长的四川电线电缆制造商

文章来源:尊嘉金融,登陆尊嘉官网可及时获得港美股深度研究报告

【IPO档案】

股票名称:中国蜀塔

上市日期:2020-07-10

发行价:0.25港元~0.40港元

最低认购额:4040.31港元

每手股数:10000股

招股总数:拟发售股份2亿股,其中公开发售股份2000万股,配售股份1.8亿股,另有15超额配股权

募资总额:0.50~0.80亿港元

招股时间:2020年06月24日~07月02日

中签公布日:2020-07-09

独家保荐人:同人融资有限公司

募资用途:以招股价中间价计算,公司预计集资净额为约2,800万港元。当中55将用于扩大公司的现有生产设施及生产厂房,25用于偿还部分现有贷款,10将用于为蜀能厂房商业化生产之前期成本拨资,而余下10用于公司一般营运资金。

一、公司介绍

中国蜀塔国际控股集团有限公司(简称“中国蜀塔”),于2004年成立,为电线电缆区域制造商及供应商,在四川省成都市及广元市拥有综合生产设施。根据弗若斯特沙利文报告,于2019年,按收益计,于四川省电线电缆市场中排名第四,市场份额为0.97;及按收益计,于中国电线电缆市场的约18,000名市场参与者中排名介乎150至200,市场份额约0.03。

集团所销售的产品可大致分为四个类别:制成品电线电缆;半成品电线;铝制品;及其他(包括电缆配套设备)。按收益计,电线电缆为集团的主要产品,其于2017财年、2018财年及2019财年之销售分别占收益总额的93.8、72.4及93.3。

集团的电线电缆导体主要由铜和铝制成。根据客户的要求,制成品电线电缆产品组合包括传统及特种产品,共由超过800种按其各自的技术规格、电压要求、原材料组成部分及性能分类的产品组成。除制成品电线电缆外,亦生产半成品电线,包括铝杆及铜丝,以最大化市场渗透率及扩大市场份额。于最后实际可行日期,已于中国及香港取得12项注册商标,并于中国取得58项对业务属重要的注册专利,并已于中国提出13项有关电线电缆产品开发及工艺的专利申请。于2016年12月及2019年11月,四川蜀塔获授「高新技术企业」称号。

集团的历史能够追溯至2004年06月,当时党飞先生及王小仲先生于中国四川省成都市郫都区成立四川蜀塔,从事生产、加工及销售电线。为扩大铝电线电缆以及铝制品的生产,于2015年02月与一名独立第三方共同成立广元蜀塔,及广元厂房于2017年04月投产。于2019年四月完成同创股权收购事项后,生产设施因增加广元同创生产设施而进一步扩大,广元同创之财务业绩自2019年04月16日起综合并入集团之账目。

二、业务模式

集团的收益主要来自制造及销售制成品电线电缆以及半成品电线,少量来自买卖铝制品及销售电缆配套设备。于往绩记录期间,主要销售自有品牌的制成品电线电缆,而于接获要求时亦按OEM基准生产及销售铝电缆。有关生产订单于同创股权收购事项前乃分包予广元同创及OEM订单于同创股权收购事项后由同创厂房承接。

(四川蜀塔招股书-业务模式的简化流程图)

于2017财年、2018财年及2019财年,分别委聘三名、三名及五名分包商(包括广元同创)就若干电线、电缆及高压电缆为集团提供分包服务。于2017财年、2018财年及2019财年,广元同创为OEM产品(包括铝制架空电缆及铝制钢芯铝绞线)的分包商之一。于2017财年、2018财年及截至2019年04月15日向广元同创支付的分包成本分别占总采购额的12.1、15.8及4.6。于2017财年、2018财年及2019财年向其他外部分包商(不包括广元同创)支付的分包成本分别占总采购额的1.5、1.4及1.9。

三、客户及供应商

1.客户

于2019财年,集团拥有超过350名客户。一直与该等客户中拥有良好信贷记录及完善业务网络的国有或国资企业建立业务关系。一直积极寻求与本地国有参与者(如四川省电力系统建设行业的本地国有参与者)进行战略合作,藉此可延伸业务布局及产生更多销售机遇。亦致力于发展与上市公司的业务关系,以扩大客户基础,并透过向彼等出售优质产品产生更高溢利。

集团主要向电力公司、制造企业、建筑及装修公司以及向采购产品再自行销售的贸易公司直销产品。向散客售出极少部分产品。于2017财年、2018财年及2019财年,五大客户均位于中国,来自五大客户的收益合共分别占于有关期间总收益的53.1、39.5及39.4。除重庆德信迪(其于2016年04月19日之前由党军先生(控股股东、高级管理层成员及党飞先生之兄长)拥有51权益及其后于2018年11月08日之前由于雪琳女士(党军先生及党飞先生之母亲)拥有51权益)外,概无董事、彼等各自的紧密联系人或任何股东(于最后实际可行日期拥有公司已发行股本逾5)于2017财年、2018财年及2019财年在任何五大客户中拥有任何权益。除重庆德信迪外,于2017财年、2018财年及2019财年的五大客户为独立第三方。

2.供应商

于2017财年、2018财年及2019财年,主要供应商为主要在中国从事生产及/或销售铜及铝材料或提供电线电缆分包服务的企业实体。主要供应商包括原材料供应商及分包商,于2017财年、2018财年及2019财年,向五大供应商的采购额合共分别占于有关期间总采购额的94.2、85.9及89.6。除广元同创外,概无董事、彼等各自的紧密联系人或任何股东(于最后实际可行日期拥有公司已发行股本逾5)于2017财年、2018财年及2019财年在任何五大供应商中拥有任何权益。于2017财年、2018财年及2019财年,除广元同创外,所有五大供应商均为独立第三方。

于2017财年、2018财年及2019财年,五大供应商及五大客户中有六个实体在2017财年、2018财年及2019财年的一个或多个财政年度同时为主要供应商及客户(反之亦然)。该等实体为天筑、广元同创、津津、中铝、紫饶及国大。

四、行业规模及竞争格局

1.行业规模

(1)中国电线电缆市场的市场规模

随着中国宏观经济的稳步增长,中国电线电缆市场于过去五年稳步增长。中国的销售收益由2013年的人民币17,291亿元增加至2019年的人民币20,218亿元,复合年增长率为2.6。由于2015年底开始推行工业领域去产能,2016年中国电线电缆市场销售收益略有下降。大量低端电线电缆制造商面临产能过剩问题。其后,于2017年及2018年,市场逐渐复甦及恢复增长。特种电缆是在应用、使用环境、性能及结构方面不同于传统电线电缆的特种电线电缆产品。特种电缆乃于传统电线电缆的基础上使用新材料及加工技术开发而成,及其用于特殊环境或特殊目的。2019年,中国特种电缆的销售收益约占中国电线电缆市场销售收益的15。

展望未来,在下游行业需求强劲及政府扶持政策的大力推动下,中国电线电缆市场面临发展机遇。中国电线电缆市场的销售收益预计将以2.4的复合年增长率增长,到2024年将达人民币22,713亿元。

(2)四川电线电缆市场的市场规模

中国西南地区电线电缆市场的发展程度相对落后于华东、华北及华中南等地区。就销售收益而言,截至2019年,中国西南地区占中国电线电缆市场的份额为7.5。四川省为中国西南地区电线电缆市场的主要组成部分之一,于2019年贡献中国西南地区销售收益43.4。随着更多制造商出现,四川市场已快速增长,特别是2000年代末及2010年代初。2013年至2019年,四川电线电缆市场的销售收益由人民币550亿元增加至人民币656亿元。四川占中国电线电缆市场总销售收益的3。由于产能过剩,2016年四川市场的销售收益亦略有下降。其后,于2017年及2018年,市场逐渐复甦及恢复增长。2019年,四川特种电缆的销售收益约占四川电线电缆市场销售收益的10。展望未来,四川电线电缆市场的销售收益预计将于2024年达到人民币756亿元,复合年增长率为2.8。市场预期将受政府支持性政策(如《四川省推进电能替代实施意见》)的推动,进一步刺激电力行业对电线电缆的需求。

(3)中国及四川铝制品市场的市场规模

由于下游行业需求稳定,中国铝制品的销售收益稳步增长,由2013年的人民币4,525亿元增至2019年的人民币6,898亿元,复合年增长率为7.3。展望未来,该市场的销售收益预期将以2.4的复合年增长率增长,到2024年将达到人民币7,750亿元。该增长主要得益于政府给予制造业的利好政策,如《有色金属工业十三五发展规划》。

中国西南地区铝制品市场的市场规模已由2013年的人民币368亿元增至2019年的人民币565亿元,复合年增长率为7.4,占中国铝制品市场的8.2。四川及重庆为中国西南地区的两大市场。就销售收益而言,截至2019年,重庆及四川于该市场的市场份额分别为48.0及29.0。

随着全国铝制品市场的发展,四川铝制品市场亦呈增长趋势。销售收益由2013年的人民币103亿元增至2019年的人民币162亿元,复合年增长率为7.8。展望未来,四川的销售收益于2024年很可能达到人民币191亿元。广元为四川省铝行业的重要基地之一及目前为四川铝制品市场的主要组成部分。根据广元市政府于2018年的资料,政府将于2020年之前大力发展六个行业,其中包括铝行业。有关支持性政策预计将成为四川铝制品市场未来发展的主要动力。

2.竞争格局

(1)中国电线电缆市场的竞争格局

于2019年,中国的电线电缆市场高度分散,市场中有约18,000名参与者。于2013年至2019年,公司的数目在波动中上升。公司的数目于2016年因产能过剩而下降,惟在后续年度逐渐回升。展望未来,公司的数目预期将维持在相对稳定的水平,未来五年的集中度不断增加。于2019年,公司仅占中国电线电缆市场0.03的份额。

四川的电线电缆市场亦比较分散,市场中有超过300名电线电缆制造商。于过往年度,公司的数目维持上升的趋势,由2013年的200多间公司增加至2019年的300多间公司。展望未来,四川的公司数目在未来五年预期将保持增加。于2019年,五大参与者按2019年的收益计算合共占市场份额的约6.72。公司占市场份额的约0.97并在四川的电线电缆市场排名第四。

(2)铝制品市场的竞争格局

中国的铝制品市场高度分散,有上万家企业,其中大多数为中小型企业。尽管四川拥有超过300家铝制品企业,四川铝制品市场仍较集中,五大参与者的市场份额为30.5。于2019年,公司市场份额为约0.3。

五、财务数据分析

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