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供给下降不足热卷难难难

发布日期:2021/10/16 5:12:38 浏览:41

来源时间为:2021-10-13

来源:中信建投期货微资讯

摘要

2021年至今制造业投资的表现较为亮眼,对固定资产投资起到了重要的支撑作用。但是9月28日,国家统计局发布2021年8月份工业企业利润数据显示制造业利润环比下滑,规模以上工业企业利润当月同比增加10.1%,前值16.40%。分行业来看,制造业投资内部分化显著,利润增速较快的行业依然集中在中上游。8月份利润增速最快的门类仍为上游采矿业,其8月份利润总额同比增速为188.30%,较前月下降34.38%。制造业利润的下滑有三大原因,一是当前PPI仍然居高不下,导致其成本较高;二是当前海外对于国内产品需求不断回落;三是8月份局部地区疫情扰动导致制造业工厂经营受阻,随着工业用电限制的增加,制造业利润将继续下滑。虽然信贷对制造业企业较为支持,但是大宗商品价格的高企对企业投资形成拖累。

出口方面,海外对于国内产品需求不断回落,受此影响,中国PMI出口新订单指数已经转为回落。微观上,钢厂10月份的接单量显著回流,卷板出口回流逐渐体现在库存上。

整体而言,4季度供给小幅下降,需求亮点不足,价格上行压力重重,能在高位支撑多久需要看长材。

投资建议:

热卷:多螺空卷

不确定因素:

旺季不及预期、限电被叫停

一、供给下降幅度远低于螺纹

9月份热卷平均周产量311万吨,8月平均周度产量为320万吨,降幅2.8%;同比去年9月份平均周产量336.5万吨,降幅7.58%。粗钢压减及能耗双控政策下,热卷供给端受到的影响远远低于螺纹。

热轧产量在10月份预期仍有继续下降空间,除了双控影响外,更多的在主动减量。一方面,毕竟螺纹利润更高,已经有部分钢厂启动铁水转产计划;另一方面,轧钢所需能耗更高,冷热轧产量被动消减产量。

截至9月30日,热卷总库存358.54万吨,其中社会库存273.44万吨,厂库85.1万吨。整个9月份,热卷去库并不明显,去库节奏相对螺纹缓慢许多。但是分环节看,钢厂库存目前库存量绝对低位,不仅比疫情前低,甚至比2017-2019年同期低很多。厂内库存低位,支撑热卷价格高位震荡。

二、下游疲弱,钢厂10月份接单量下降明显

从钢厂10月份接单来看,订单较9月份有明显下降,目前订单仅有50%,主要是因汽车、家电的消费下降所致,拿货积极性不高。

从下游端反馈情况看,10月份订单依然在低位,常备库存偏低,但制造业目前面临最大的困境是订单下降,外加利润不高,此次限电对消费制约极为明显。根据Mysteel调研,10月份预期消费环比9月会有3-4%的下降空间。主要涉及行业以工程机械、汽车、基础建设为主,仅集装箱和造船硕果仅存。

三、PMI:制造业生产放缓,市场需求下降

9月30日,财新网公布,2021年9月财新中国制造业采购经理指数(PMI)上升0.8个百分点至50.0,虽落于荣枯线上,但仍为17个月来次低。这一走势与国家统计局制造业PMI并不一致。国家统计局公布的2021年9月制造业PMI录得49.6,低于8月0.5个百分点,2020年3月以来首次落入收缩区间。

从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

生产指数为49.5%,比上月下降1.4个百分点,低于临界点,表明制造业生产放缓。

新订单指数为49.3%,比上月下降0.3个百分点,低于临界点,表明制造业市场需求有所下降。

原材料库存指数为48.2%,虽比上月上升0.5个百分点,但仍低于临界点,表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。

四、总结

2021年至今制造业投资的表现较为亮眼,对固定资产投资起到了重要的支撑作用。但是9月28日,国家统计局发布2021年8月份工业企业利润数据显示制造业利润环比下滑,规模以上工业企业利润当月同比增加10.1%,前值16.40%。分行业来看,制造业投资内部分化显著,利润增速较快的行业依然集中在中上游。8月份利润增速最快的门类仍为上游采矿业,其8月份利润总额同比增速为188.30%,较前月下降34.38%。制造业利润的下滑有三大原因,一是当前PPI仍然居高不下,导致其成本较高;二是当前海外对于国内产品需求不断回落;三是8月份局部地区疫情扰动导致制造业工厂经营受阻,随着工业用电限制的增加,制造业利润将继续下滑。虽然信贷对制造业企业较为支持,但是大宗商品价格的高企对企业投资形成拖累。

出口方面,海外对于国内产品需求不断回落,受此影响,中国PMI出口新订单指数已经转为回落。微观上,钢厂10月份的接单量显著回流,卷板出口回流逐渐体现在库存上。

整体而言,4季度供给小幅下降,需求亮点不足,价格上行压力重重,能在高位支撑多久需要看长材。

附下游重要图表:

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